Минфин России по итогам аукциона в среду, 23 сентября, разместил облигации федерального займа с постоянным купонным доходом серии ПД-26249 на 113,5 млрд рублей по номинальной стоимости. Интерес инвесторов оказался значительно выше объема предложения: совокупный спрос достиг 215,2 млрд рублей, то есть почти вдвое превысил объем размещения.
Цена отсечения составила 83,13% от номинала, средневзвешенная цена — 83,1328%. Доходность по цене отсечения и средневзвешенная доходность совпали и составили 16,14% годовых. Погашение выпуска запланировано на 16 июня 2032 года. Дополнительного размещения этих бумаг не предусмотрено.
Именно сочетание цены покупки и будущих купонных выплат стало поводом для отдельного обсуждения реальной доходности таких вложений. Вопрос о том, сколько в итоге принесут бумаги при цене приобретения около 83,13% от номинала и выплатах купона, был поднят экономистом, доктором экономических наук и профессором Никитой Кричевским.
По его мнению, итоговая доходность не сводится к простому умножению или сложению ставки 16,14%: необходимо учитывать цену покупки, размер купонных выплат и возврат номинальной стоимости при погашении.
В публикации в своем телеграм-канале экономист также обратил внимание на длительный срок обращения выпуска. Номинал облигаций будет погашен только в июне 2032 года, поэтому расчеты по государственному долгу растянуты на несколько лет. Автор связывает это с будущими бюджетными расходами и задается вопросом о том, какие источники будут использоваться для выполнения долговых обязательств.
В качестве возможных сценариев Никита Кричевский называет дефолт по аналогии с 1998 годом либо значительное ослабление рубля.
«На мой взгляд, есть всего два адекватных варианта избавления от проблемы ОФЗ: дефолт по образцу 1998 года или девальвация минимум до 120-130 руб. за доллар. Дефолт выглядит организационно проще», — выразил мнение профессор.
Также он обратил внимание на последние данные Банка России, согласно которым годовая инфляция замедлилась до 6,22%, а за неделю показатель снизился на 0,02 процентного пункта.
Причины этого замедления автор связывает не столько с уровнем ключевой ставки, сколько с сокращением денежного предложения. Он привел аргумент о том, что рост агрегата М2 сам по себе не означает увеличения доступной для экономики ликвидности, если значительная часть средств направляется, в частности, на приобретение ОФЗ.
В качестве признаков дефицита денег автор называет нехватку банковской ликвидности, остановку полноценного кредитования и сокращение денежных доходов компаний и населения. По его мнению, совокупность этих факторов указывает на состояние «денежного голода», которое способно создавать дополнительное давление на экономику.
«Что до дефолта, то его никто во власти не ждет и никто к нему не готовится. Он сам приходит. В самый неподходящий момент», — заключил Никита Кричевский.
