Ситуация вокруг компании «ЕвроТранс» стремительно ухудшается. Эмитент вновь допустил технические дефолты по выплате купонного дохода по облигациям, а банк «Россия» заявил о намерении обратиться в арбитражный суд с требованием признать компанию банкротом. На фоне этих новостей акции «ЕвроТранса» в ходе торгов потеряли более 15% стоимости.
Дополнительную тревогу усилило недавнее заявление президента Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александра Шохина. Он предупредил, что сохранение высокой ключевой ставки Банка России может привести к росту числа корпоративных банкротств уже осенью из-за накопившихся проблем в экономике. Финам выяснил мнение экспертов.
По мнению аналитика Freedom Global Владимира Чернова, вероятность полноценного дефолта «ЕвроТранса» остается высокой. Эксперт отметил, что июль ознаменовался сразу несколькими техническими дефолтами по различным выпускам облигаций. Несмотря на то что часть обязательств впоследствии была исполнена, ситуация свидетельствует о серьезных проблемах с ликвидностью.
Дополнительным тревожным сигналом стало снижение кредитного рейтинга компании агентством «Эксперт РА». В марте рейтинг был понижен сразу с уровня ruA− до ruC, а уже в мае агентство вовсе отозвало его из-за недостатка информации. По словам Чернова, подобное развитие событий говорит не о разовом техническом сбое, а о системных финансовых трудностях и снижении прозрачности бизнеса.
Эксперт подчеркнул, что само намерение банка «Россия» обратиться в суд еще не означает автоматического признания компании банкротом. До начала судебной процедуры стороны могут договориться о реструктуризации задолженности или ее полном погашении. Однако подобные действия кредитора существенно повышают вероятность судебного разбирательства.
Заведующая кафедрой мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ имени Плеханова Светлана Фрумина также оценивает положение компании как крайне тяжелое. По ее словам, многочисленные технические дефолты указывают на критическое финансовое состояние, близкое к банкротству.
Она напомнила, что рейтинг «ЕвроТранса» был резко снижен не только агентством «Эксперт РА». Национальные Кредитные Рейтинги (НКР) также понизили оценку компании до преддефолтного уровня «CC» с неопределенным прогнозом, что отражает крайне высокий риск невыполнения обязательств перед инвесторами.
Руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью «Вектор Капитал» Иван Таскин настроен еще более пессимистично. По его мнению, полноценный дефолт по биржевым облигациям практически неизбежен, поскольку возможности рефинансировать долги фактически отсутствуют. Дополнительное давление на финансовые показатели оказывает сложная ситуация на топливном рынке. При этом эксперт не исключает и последующего банкротства компании, хотя считает, что этот процесс вряд ли начнется в ближайшее время.
Аналитик «Финама» Никита Бороданов также считает происходящее проявлением глубокого кризиса ликвидности. Повторяющиеся задержки выплат и заявление банка-кредитора серьезно подорвали доверие инвесторов и значительно повысили вероятность реального дефолта.
Что делать держателям акций?
Эксперты также дали рекомендации владельцам облигаций и акций компании. Владимир Чернов советует держателям облигаций внимательно изучить условия конкретного выпуска, сроки окончания льготного периода и официальные сообщения представителей владельцев облигаций. По его словам, продавать бумаги сразу после падения цены не всегда оправданно — сначала необходимо оценить возможный объем выплат в случае реструктуризации долга либо процедуры банкротства. Вместе с тем увеличивать инвестиции в такие бумаги он считает крайне рискованным. При значительных вложениях эксперт рекомендует получить юридическую консультацию и внимательно следить за возможным началом судебных процедур.
Для акционеров риски еще выше. При банкротстве компании требования владельцев акций удовлетворяются только после полного расчета с кредиторами, поэтому стоимость акций может практически полностью обесцениться. Чернов отметил, что недавний рост котировок после запрета коротких продаж носил исключительно технический характер и никак не улучшил финансовое положение эмитента. Рассматривать акции «ЕвроТранса» в качестве инвестиции эксперт считает преждевременным до появления убедительного плана рефинансирования долгов и прекращения задержек по выплатам.
Иван Таскин придерживается еще более жесткой позиции. Он считает, что владельцам облигаций стоит как можно быстрее избавиться от бумаг, чтобы сохранить хотя бы часть вложенных средств, не рассчитывая на возможный краткосрочный рост котировок.
Какие компании ждут дефолты?
Комментируя слова Александра Шохина о вероятной волне корпоративных банкротств осенью, эксперты признают, что такие риски действительно существуют. По словам главы РСПП, особенно уязвимыми сегодня оказались проекты импортозамещения. Высокая инвестиционная активность прошлых лет, финансировавшаяся преимущественно за счет дорогих кредитов, совпала с замедлением экономики и снижением спроса на готовую продукцию.
Владимир Чернов считает, что количество проблемных компаний действительно может увеличиться. Высокая ключевая ставка действует с временной задержкой: старые кредиты постепенно заканчиваются, а новые приходится рефинансировать уже под значительно более высокий процент. Одновременно бизнес сталкивается с ростом затрат на оплату труда, логистику и топливо при ослаблении потребительского спроса.
При этом эксперт не ожидает масштабной волны банкротств по всей экономике. Он обращает внимание, что Банк России по-прежнему прогнозирует рост корпоративного кредитного портфеля в 2026 году на уровне 7–12%. По его мнению, наиболее вероятным сценарием станет увеличение числа отдельных дефолтов среди наиболее слабых заемщиков.
Иван Таскин также разделяет опасения главы РСПП. По его оценке, пик дефолтов среди эмитентов высокодоходных облигаций (ВДО) еще не достигнут.
Светлана Фрумина считает наиболее уязвимыми строительную отрасль, логистику и топливный сектор. Высокая стоимость заемных средств существенно осложняет рефинансирование долгов, что повышает вероятность финансовых проблем. Она также отметила, что значительная долговая нагрузка сегодня характерна не только для малого и среднего бизнеса, но и для крупных компаний, среди которых «Сегежа», VK, АФК «Система», ПИК и «Самолет».
По словам Владимира Чернова, в зоне повышенного риска остаются компании с высокой долговой нагрузкой, отрицательным денежным потоком и ограниченными возможностями повышать цены на свою продукцию. Это касается отдельных застройщиков, лизинговых и микрофинансовых организаций, небольших транспортных компаний, автодилеров, угольных предприятий, представителей низкомаржинальной розницы, а также эмитентов второго и третьего эшелонов, активно привлекавших финансирование через облигации и цифровые финансовые активы (ЦФА). Особую осторожность, по мнению аналитика, следует проявлять в отношении компаний без актуального кредитного рейтинга, задерживающих публикацию отчетности и предлагающих купонную доходность выше 25–30%, поскольку такие показатели зачастую свидетельствуют о высокой вероятности невыполнения долговых обязательств.
